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我未见过做空中国而致富人

编者按:从刚毕业时初入资本市场,到后来在四川长虹上赚取了留学“奖学金”;从重仓“踩雷”银广夏,到吸取教训对个人投资策略进行不断优化.在杨天南看来,他能够走上投资的大道完全是受巴菲特投资理念的影响,《巴菲特之道》成为了他学习巴菲特思想的“启蒙教材”.

作为巴菲特投资理念的研究者和践行者,杨天南从来不喜欢过分强调其“价值投资者”的身份,而且对于谈论个股,他也没有太大兴趣.因此,在《红周刊》记者与杨天南沟通采访事宜的时候,他就多次叮嘱记者:“我不擅长预测下个月的股价涨跌以及未来半年的行情走势.”杨天南认为,理念重于个股,而投资就是在正确方向上的忍耐与等待.他在媒体上构建的投资组合在10年半的时间里经历5次大调整却取得了10倍的回报,这也成为了上述观点的最佳自证.

在谈及他的选股之道时,杨天南认为,好企业和好价格是很多投资者在选股过程中重点参考要素,而ROE和PE则恰好对应了好企业与好价格,成为他在选股过程中最为看重的两个指标.

做空中国没有前途

《红周刊》:隔行如隔山.作为新闻专业的毕业生,您是如何与资本市场结缘的?

杨天南:1993年,我加入了万通集团.我被安排到了金融证券部,负责公司的一些融资业务.印象中,国内第一批证券专业的毕业生在1997年才正式出现,所以也没有科班出身的现成人才,当时的情况就是谁先做、谁先学,谁就先成为专家.在这样的背景下,我也就一步一步地接触到了资本市场.现在回忆起来,当时的我和现在的广大股民没什么区别.当时整个中国资本市场的参与者都在迷雾中摸索.大家都很苦闷,根本不知道股价到底为什么会涨,为什么会跌.

《红周刊》:在迷雾中摸索的过程中,您是怎样接触并实践巴菲特投资理念的?作为最早参加巴菲特股东大会的中国投资者之一,也请您谈谈参加股东大会时的所见所闻.

杨天南:1995年的深秋,一个很偶然的机会,我接触到了《巴菲特之道》的第一版,当时这本书还没有中文译本.我读完这本书后发现,很多我们苦苦思索的问题其实书中已经给出了答案.诸如“买股票就是买企业股权”等投资理念,现在人尽皆知,但当时对我来说简直是闻所未闻.

正是带着这样的价值投资理念,我重仓了当时的绩优股四川长虹.当时一年期定期存款利率高达10.98%,按四川长虹当年的股价来算,其股息率与一年期的定期存款利率相当,我认为对这家公司投资将物超所值.后来公司股价涨幅达10倍以上,可以说,我是用四川长虹的“奖学金”赴美攻读的MBA.也就在那时,我萌生了“有朝一日能亲眼见巴菲特一面”的想法.

2001年,我参加了伯克希尔·哈撒韦股东大会,并如愿见到了巴菲特.当时,在奥马哈很少能见到中国人.其中缘由,一是赴美签证比较难办,二是知道巴菲特的中国人也确实不多.其实,巴菲特20年前在美国的名气也并不大.我去圣地亚哥大学商学院攻读MBA的时候,在洛杉矶的富国银行*业务,给我*业务的小姑娘竟然没有听说过巴菲特,而巴菲特可是富国银行的第一大股东.很多事情回忆起来很有意思,但是现在想来也是将近20年前的事情了.

《红周刊》:在今年的股东大会上,巴菲特“点赞”中国经济,同时也透露芒格已经在中国找到了一些可以获取的“猎物”.对于国内资本市场的投资机会,您有什么样的看法?

楊天南:改革开放近40年时间,国家在各领域取得的成就还是很明显的.我们现在的投资如果说是在*的话,就是在赌国运.而且目前沪指3100点的位置,可以说并不算贵.巴菲特认为做空美国是一个失败者的游戏,而我也从未见过做空中国而致富的人.若论对中国的悲观程度,20年前应该比现在更加强烈.上世纪90年代中期,中国银行业整体不良贷款率超过20%,如此高比例的不良贷款意味着这些银行当时就应该倒闭.但是像工商银行这样的国有银行不但没能倒闭,盈利能力反而越来越强,现在成为了全世界最赚钱的银行.

坏人难做好生意

《红周刊》:系统地学习了巴菲特投资理念之后,您通过投资四川长虹赚取了个人在股市的第一桶金.而在随后一系列的投资实践过程中,您是否依旧一帆风顺呢?

杨天南:其实在2001年,也就是参加巴菲特股东大会后不久,我就遭遇了一次较为严重的打击.当时我重仓持有的银广夏被曝出虚构财务报表.按照公司公布的财务数据,当时的股价一点都不贵,估值很具吸引力,只是的确没想到江湖会如此险恶.后来银广夏股价持续跌停,而我的大部分身家早已经押在了上面.所以说,集中投资是把“双刃剑”,其悲惨之处就在于,“踩雷”之后每天晚上根本睡不着,因为我非常清楚第二天我的身家会减少多少,知道自己的命运却又无力改变.

这次失误,是我个人迄今为止遇到的最大的“黑天鹅”.给我的启示就是在投资的过程中除了判断财务指标与估值指标之外,一定要仔细甄别上市公司管理团队的人品.就像巴菲特所说的:“无论企业有多么诱人的前景,与坏人打交道做成一笔好生意,我从来没有遇到过.”

《红周刊》:相较于财务指标与估值指标,对一家企业管理团队的人品做判断似乎是一件很主观,也很困难的事情.

杨天南:没错,就像“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”,判断人品这件事情确实比较主观,但其中也有一个比较客观的指标,那就是时间.不少投资者认为,如果花费时间周期性地对一家公司的管理团队进行系统考察,可能会错过最佳的投资时机.所以,反过来我们可以把时间逆推,将这家公司所有的财务数据以及管理团队公开讲话的资料找出来,充分了解公司管理团队的前后言行是否一致.不过,这种“识人”的功夫还是需要时间的积累和磨练.

当然,巴菲特也说过:“我们要买那种连傻瓜都可以经营的公司,因为总有一天会有一个傻瓜来经营它.”中国平安的现任老总是谁,我想大多数投资者其实并不关心.2017年,中国平安营业收入逾9000亿元,我相信,就算今年公司更换了老总,中国平安的业绩与去年相比也不会有太大差距.

做空论文范文结:

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